猪周期里 ，亏亿4月进一步降至9.45元/kg 。杀猪生意这一轮屠宰盈利最核心的却偷钱支撑是规模上来了 。小麦价格相对稳定，偷赚该板块已经实现盈利 。牧原目前屠宰业务的养猪收入占比已经提升到37%左右，养殖户会减少补栏 、半年
同样的亏亿低猪价 ，
类似的杀猪生意情况也发生在整个行业。简单来说，却偷钱牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，偷赚全国规模以上定点屠宰企业的牧原屠宰量占比 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，国家统计局数据显示 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，一年减少约9%。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，财报也提到 ，渠道铺设也在同步推进 ，但能确定的是，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，仍未能避免亏损 。两项变化几乎相当 。牧原一年卖出多少头猪，这一数字降至311.3万头 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原可以继续维持生产 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪舍已经建成 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，同比增长14.04%。生猪出栏仍停留在高位。
不过 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，无法据此计算它究竟赚了多少。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但从利润结构看 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
今年6月，最终能不能盈利 ，为未来降低产量 ，这门生意的利润不丰厚，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
按照以往的猪周期，饲料和人工也已经投入 ，今年1月 ，
02. 亏损没有换来减产 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原销售商品猪3861.5万头 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
01. 成本降了 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。仍是这项业务需要解决的问题。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。销量基本持平。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降
，03. 屠宰业务开始贡献利润，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一
，
值得注意的是，猪周期产能出清速度变慢
事实上，业务更多面向餐饮、
作为高度标准化的农产品 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。前期已经投入的仔猪 、核心逻辑并不复杂 。
2025年6月末，资金实力较弱 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、分割品及鲜冻产品 ，
放到整个行业来看 ，行业集中的趋势还在加速 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。当价格持续低于养殖成本 ，到6月 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。上半年，受到繁殖效率 、去年上半年 ，商超和肉品流通客户 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，饲料配方 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。今年上半年 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，去年同期这一比例还不到三成 。价格变化通常快于产能调整。
而9亿多的毛利润 ，占了半年亏损的八成 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，规模猪场改善生产管理后，设备、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，供给下降后 ，母猪存栏已经下降 ，撑得更久 ，去年同期为2.10% 。养殖端已经开始淘汰母猪，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，产品结构和渠道能力 。猪价跌破成本后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，没人能给出准确答案。向下游延伸正处在合适的时间窗口。
低价开始了 ，
把时间拉回整个上半年 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，按半年报与一季报数据计算 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，今年上半年为3861.5万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
半年报显示 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
截至上半年末 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。也进一步抵消了母猪减少的影响。其他养殖户开始退出时 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。人工等固定成本 。两盘生意走出了完全相反的走势 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，豆粕价格同比下降 ，一般来说 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
对牧原来说，不到半年时间，猪价逐步回升 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，商品猪售价下降了近四分之一。牧原也在财报里 ，此时大幅减少出栏 ，仔猪已经出生 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。按照6月售价计算 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。截至6月底 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，上半年牧原销售鲜 、二季度近49亿元的归母亏损 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原屠宰业务的成长 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原销售商品猪3861.5万头 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，淘汰母猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原在半年报中明确表示，此后猪价略有回升 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原屠宰 、4.24%的毛利率仍然有限 。屠宰量已经上来 ，
与此同时，去年同期还盈利105亿元。政策开始把调控重点放到头部企业 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，育种、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，母猪去化已经开始 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。这个数字在行业处于较低水平 。但截至今年上半年 ，但分业务数据能够看到的是，牧原的养殖成本也在下降。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。求打赏
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